Vale a pena pagar as taxas mais elevadas dos fundos de investimento em ação?
Olá pessoal, como está sendo o início de ano de vocês, tudo bem? Espero que sim!
No post de hoje irei apresentar um estudo que fiz sobre os fundos de ações que estão disponíveis atualmente no mercado. A ideia é avaliar quais foram os fundos que melhor justificaram suas taxas de administração oferecendo retornos descorrelacionados de índices do mercado como o Ibovespa. Fique tranquilo, não será tão complexo quanto parece. Existe uma discussão já de muitos anos no mercado financeiro entre gestão ativa e gestão passiva de fundos. Mas o que de fato é gestão ativa e passiva?
A gestão ativa de um fundo é quando o gestor busca (ativamente?) investir de forma a superar um índice de referência (no caso dos fundos de ações geralmente este índice é o Ibovespa). Já na gestão passiva o gestor busca apenas replicar, o mais fielmente possível, o índice.
Tipicamente, um fundo de gestão ativa requer muito mais pesquisa e análise do que um fundo de gestão passiva, por isso esses fundos ativos tendem a cobrar uma taxa de administração bem maior e, além disso, costumam cobrar taxas de performance sobre o valor que exceder o índice.
A pergunta então que iremos estudar no post de hoje é: Será que vale a pena pagar as taxas mais elevadas dos fundos de investimento em ação que estão disponíveis no mercado hoje?
Antes de mais nada, cabe aqui um alerta quanto ao estudo que vou mostrar: de forma alguma tenho a pretensão de ser o dono da verdade e alegar que este estudo fornece com precisão fundos que não valem a pena de se investir e muito menos resolver a discussão sobre o que vale mais a pena a gestão passiva ou ativa. Eu acredito que cada uma dessas estratégias possuem vantagens e desvantagens e através da informação e com alguns modelos, podemos tomar melhores decisões sobre o que queremos no momento. Mas vamos parar de enrolar e começar de verdade!
Sobre os fundos estudados
Para realizar o estudo, eu selecionei os fundos que encontrei disponíveis para investimento no dia 28/12/2020 pela plataforma da XP Investimentos. Caso tenham algum fundo que queiram acrescentar, basta deixar nos comentários o nome dele que eu acrescento ele aqui no modelo!
Outra restrição feita foi sobre o histórico do fundo utilizado. Como esses estudos requerem métricas estatísticas específicas, foi necessário um histórico suficientemente grande para avaliarmos com robustez a performance dos fundos. Sendo assim, eu selecionei apenas fundos que possuíam ao menos 5 anos de vida e consequentemente com um histórico de 5 anos de retornos diários.
Sobre a metodologia
O estudo foi baseado em um relatório do NEFIN (Núcleo de Pesquisa em Economia Financeira) da USP. A ideia do relatório é rodar uma regressão entre os excessos de retorno de cada fundo (Retorno do Fundo – CDI) com relação a 2 fatores: O Excesso de Retorno do Mercado e o Retorno de uma Carteira de Momentum. Para os aficcionados por matemática, segue a equação abaixo que explica a metodologia usada:
\[(R_{i,t} – r_{f,t}) = \alpha + \beta_{R_{m}}(R_{m,t} – r_{f,t}) + \beta_{R_{Mom}}(R_{Mom,t}-r_{f,t})\]
Onde: \(R_{i,t}\) = Retorno do Fundo i no período t \(r_{f,t}\) = Retorno do Ativo Livre de Risco no período t (CDI) \(R_{m,t}\) = Retorno da Carteira de Mercado no período t \(R_{Mom,t}\) = Retorno da Carteira de Momentum no período t \(\alpha, \beta_{R_{m}}, \beta_{R_{Mom}}\) = parâmetros estimados pelo modelo.
Agora vamos por parte para tentar explicar o que diz a equação acima. Uma regressão é um método econométrico que busca tentar explicar o quanto uma variável explica a outra. Em outras palavras, estamos tentando entender o quanto o retorno do fundo pode ser explicado pelo retorno dos preços de mercado e da carteira de momentum.
Os retornos de mercado são os retornos das ações negociadas na bolsa que atendem a alguns requisitos de liquidez (número mínimo de volume de ações negociadas por dia e etc). Talvez o nome mais estranho que vocês desconheçam seja o da Carteira de Momentum. Eu poderia dedicar um post inteiro somente explicando esta carteira e como ela, apesar de simples, pode ser rentável se tiver um controle de riscos adequado. Basicamente a carteira de Momentum pega as ações que mais subiram no último período e compra estas ações. Ao mesmo tempo ela vende as ações que mais perderam valor neste mesmo período. Ou seja ela aposta no momento das ações (vencedoras vs perdedoras) e ganha dinheiro caso as ações vencedoras subam mais do que as perdedoras. Parece simples e bobo né? Mas existem diversos estudos que confirmam que este tipo de carteira é lucrativa no longo prazo.
Deu vontade de começar a investir em ações agora? Apesar de simples, é uma carteira que deve ser vista com cautela pois trabalha com posições vendidas e o custo de montagem desta carteira é baixo, pois você financia as compras das ações vencedoras com vendas das ações perdedoras. Assim sendo, ela trabalha com alavancagem e portanto deve-se controlar os riscos de forma adequada. Caso tenha interesse, neste post eu falo sobre métricas para gerenciamento de risco.
A classificação dos fundos se dá pela estatística t do parâmetro \(\alpha\). Essa estatística tenta avaliar o quanto esta estimativa feita pelo modelo para o parâmetro é significante. Estamos no caso avaliando \(\alpha\) porque queremos medir o quanto o fundo se diferencia de carteiras básicas como a de investir no mercado inteiro e a de investir em ações ganhadoras vs perdedoras. Assim queremos medir o quanto o fundo agrega de valor para o investidor de forma não óbvia.
Resultados obtidos
Bom depois de toda essa explicação, veja abaixo o gráfico dos resultados do estudo. Para caber no gráfico, selecionei apenas os primeiros 20 lugares no ranking (ordenado pela estatística-t do parâmetro \(\alpha\)).
Por fim para compararmos também a performance desses fundos, construí uma tabela com os retornos do mês atual, último mês, do retorno no ano bem como de métricas de risco como Volatilidade e VaR. Na última coluna também incluo o índice de Sharpe (que mede a relação risco-retorno) de cada fundo.
| Fundo | Último Mês | Mês Atual | 3 Meses | No Ano | Volatilidade1 | VaR1 | Sharpe |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Moat Capital Advisory FIC FIA | 12.6% | 7.1% | 21.9% | 100.0% | 2.1% | 4.8% | 3.43 |
| IP Atlas USD FIC FIA IE | 1.4% | −0.8% | 4.0% | 54.5% | 1.7% | 3.9% | 2.43 |
| Trend Small Caps FIA | 14.6% | 6.7% | 22.4% | 47.2% | 1.8% | 4.3% | 2.18 |
| Truxt Long Bias Advisory FIC FIM | 6.2% | 6.1% | 13.2% | 44.4% | 1.6% | 3.8% | 1.48 |
| Equitas Selection Advisory FIC FIA | 12.7% | 7.6% | 21.5% | 39.2% | 2.1% | 4.8% | 2.19 |
| Bahia AM Long Biased II Advisory FIC FIM | 6.9% | 6.4% | 17.5% | 36.5% | 2.4% | 5.5% | 1.92 |
| Truxt I Valor FIC FIA | 5.2% | 6.3% | 16.2% | 33.2% | 2.0% | 4.6% | 1.18 |
| Vista Long Biased Advisory FIC FIM | 11.5% | 5.0% | 17.3% | 30.6% | 1.6% | 3.8% | 2.87 |
| IP – Participações IPG FIC FIA BDR Nível I | 7.9% | 3.2% | 12.5% | 27.1% | 1.2% | 2.7% | 0.72 |
| JGP Long Only FIC FIA | 9.4% | 5.6% | 18.0% | 20.4% | 1.8% | 4.2% | 0.33 |
| Dahlia Total Return Advisory FIC FIM | 3.3% | 5.0% | 10.5% | 17.6% | 1.4% | 3.2% | 1.16 |
| Alpha Key Institucional FIC FIA | 8.2% | 7.8% | 19.1% | 17.5% | 1.8% | 4.1% | 1.24 |
| JGP Equity FIC FIM | 8.0% | 4.6% | 15.2% | 17.5% | 2.3% | 5.5% | 0.48 |
| Occam Long Biased Advisory FIC FIM | 0.6% | 6.6% | 8.0% | 16.7% | 1.9% | 4.5% | 0.95 |
| Truxt I Valor Institucional FIC FIA | 5.3% | 9.5% | 18.9% | 16.7% | 3.5% | 8.1% | 0.82 |
| Reach Total Return FIC FIA | 9.0% | 5.9% | 19.4% | 15.1% | 1.3% | 3.1% | 1.25 |
| IP Value Hedge FIC FIA BDR Nivel I | 5.4% | 1.4% | 6.0% | 14.0% | 1.2% | 2.8% | 0.73 |
| XP Long Term Equity FIC FIM | 8.1% | 5.5% | 16.7% | 13.5% | 1.7% | 4.0% | 1.00 |
| DNA Brave FIA | 9.8% | 6.0% | 17.1% | 12.8% | 2.3% | 5.2% | 1.57 |
| Moat Capital Long Bias Advisory FIC FIM | 10.1% | 3.6% | 13.7% | 12.3% | 1.3% | 3.1% | 0.61 |
| Opportunity Long Biased FIC FIM | 8.8% | 7.1% | 16.3% | 11.6% | 1.9% | 4.4% | 0.75 |
| Vinland Long Bias Advisory FIC FIM | 5.1% | 6.6% | 12.3% | 11.4% | 2.1% | 5.0% | 0.54 |
| Pacifico LB FIC FIM | 6.2% | 8.3% | 17.0% | 10.3% | 3.1% | 7.1% | 0.53 |
| Brasil Capital Sustentabilidade Advisory FIC FIA | 2.8% | 7.3% | 10.3% | 10.3% | 2.5% | 5.8% | 1.89 |
| Absolute Pace Long Biased Advisory FIC FIA | 11.5% | 5.5% | 19.9% | 10.0% | 1.4% | 3.3% | 0.89 |
| Vista FIC FIA | 12.6% | 6.8% | 19.4% | 9.9% | 2.6% | 6.1% | 0.85 |
| Pacifico Ações FIC FIA | 7.1% | 9.9% | 19.3% | 9.7% | 3.1% | 7.2% | 0.39 |
| Atlas One FIC FIA | 7.3% | 7.7% | 18.4% | 9.0% | 1.3% | 3.1% | 0.43 |
| Selection ESG FIC FIA | 5.9% | 4.9% | 13.3% | 9.0% | 1.1% | 2.6% | 0.78 |
| Dahlia Institucional Advisory FIC FIA | 6.2% | 8.2% | 19.1% | 8.7% | 2.5% | 5.8% | 0.40 |
| Occam FIC FIA | 8.9% | 10.1% | 22.8% | 7.9% | 2.0% | 4.6% | 0.30 |
| Sharp Equity Value Institucional FIA | 8.1% | 8.0% | 16.5% | 7.8% | 2.0% | 4.7% | 0.67 |
| Indie FIC FIA | 8.3% | 6.9% | 19.3% | 7.5% | 1.7% | 4.0% | 0.56 |
| Claritas Long Bias Advisory FIC FIM | 8.5% | 6.1% | 16.3% | 7.3% | 1.6% | 3.8% | 0.57 |
| JGP ESG Institucional Advisory FIC FIA | 5.1% | 4.6% | 11.4% | 7.2% | 1.9% | 4.4% | 0.42 |
| Selection Ações FIC FIA | 10.2% | 7.1% | 19.9% | 7.1% | 2.2% | 5.0% | 0.54 |
| Verde AM Long Bias FIC FIA | 8.0% | 6.1% | 16.1% | 6.6% | 1.8% | 4.2% | 0.58 |
| Távola Absoluto Advisory FIC FIM | 11.3% | 4.6% | 14.0% | 6.5% | 1.2% | 2.7% | 0.35 |
| RPS Long Bias Advisory D60 FIC FIA | 7.0% | 9.2% | 19.4% | 6.1% | 2.0% | 4.7% | 0.41 |
| Studio 30 FIC FIA | 9.4% | 5.3% | 18.0% | 6.1% | 1.7% | 3.9% | 0.47 |
| HIX Capital Advisory FIC FIA | 11.0% | 7.0% | 21.9% | 5.9% | 2.1% | 5.0% | 0.56 |
| Porto Seguro Selecta FIC FIA | 8.8% | 7.4% | 19.9% | 5.9% | 1.8% | 4.2% | 0.37 |
| Trend XP Inc Balanceado FIC FIM | 0.6% | 0.1% | 0.3% | 5.8% | 0.7% | 1.7% | 0.33 |
| Bahia AM Valuation FIC FIA | 11.3% | 8.8% | 25.4% | 5.7% | 3.4% | 8.0% | 0.23 |
| Polo Long Bias FIM | 11.4% | 5.7% | 14.3% | 5.7% | 2.1% | 4.8% | 1.02 |
| Selection Long Biased FIC FIM | 7.4% | 5.3% | 14.3% | 5.3% | 1.4% | 3.2% | 0.80 |
| Claritas Valor Feeder FIA | 9.4% | 7.0% | 18.7% | 5.2% | 2.0% | 4.7% | 0.32 |
| Opportunity Selection FIC FIA | 11.0% | 9.0% | 20.6% | 4.6% | 2.5% | 5.9% | 0.27 |
| Navi Cruise Advisory FIC FIA | 10.7% | 10.5% | 21.5% | 4.3% | 3.3% | 7.7% | 0.03 |
| Trend Ibovespa Balanceado FIM | 6.5% | 4.5% | 12.4% | 3.8% | 1.3% | 2.9% | 0.57 |
| Novus Retorno Absoluto FIC FIM | 13.1% | 4.4% | 15.5% | 3.6% | 1.9% | 4.4% | 0.72 |
| Neo Navitas B FIC FIA | 4.7% | 6.0% | 15.8% | 3.6% | 2.6% | 6.1% | 0.68 |
| Vinci Seleção FIA | 12.2% | 9.3% | 26.2% | 3.3% | 2.5% | 5.9% | 0.34 |
| ARX Income FIC FIA | 10.1% | 8.3% | 18.4% | 2.6% | 3.7% | 8.5% | 0.24 |
| FAMA FIC FIA | 5.9% | 3.9% | 14.7% | 2.5% | 2.1% | 5.0% | 0.18 |
| Trend Ibovespa FIA | 13.2% | 9.1% | 25.8% | 2.2% | 2.6% | 6.0% | 0.53 |
| ARX Long Term FIC FIA | 9.9% | 7.9% | 21.0% | 2.1% | 3.1% | 7.2% | 0.38 |
| Tork Long Only Institucional FIC FIA | 12.0% | 9.6% | 22.1% | 2.0% | 2.3% | 5.2% | 0.87 |
| NCH Maracanã FIA | 0.6% | 4.7% | 3.1% | 1.8% | 1.1% | 2.5% | 0.34 |
| Western Asset Valuation FIA | 8.7% | 8.3% | 18.8% | 1.7% | 3.0% | 7.1% | 0.14 |
| Tork 60 Advisory FIC FIA | 11.8% | 9.2% | 22.5% | 1.5% | 3.2% | 7.4% | 0.01 |
| Oceana Long Biased Advisory FIC FIM | 7.2% | 4.6% | 11.4% | 1.4% | 1.2% | 2.9% | 0.30 |
| RPS Selection FIC FIA | 13.3% | 9.6% | 27.6% | 0.3% | 1.8% | 4.1% | 0.48 |
| Kiron FIC FIA | 8.5% | 3.2% | 14.2% | 0.3% | 1.5% | 3.5% | 0.82 |
| Trend XP Inc FIC FIA IE | 1.6% | −0.9% | −2.5% | 0.2% | 4.8% | 11.1% | 0.06 |
| Brasil Capital 30 Advisory FIC FIA | 9.9% | 7.9% | 21.2% | −0.1% | 1.9% | 4.5% | 0.03 |
| XP Ações FIC FIA | 12.1% | 8.4% | 23.1% | −1.2% | 1.9% | 4.4% | 0.55 |
| Bradesco Asset FIC FIA Crescimento | 4.9% | 8.2% | 14.0% | −1.4% | 1.9% | 4.5% | 0.20 |
| Reach FIA | 10.8% | 5.7% | 19.4% | −1.6% | 1.3% | 3.1% | 0.69 |
| Kapitalo Tarkus FIC FIA | 13.7% | 11.8% | 25.5% | −1.9% | 2.8% | 6.6% | 0.75 |
| BNP Paribas Small Caps FIA | 12.9% | 8.5% | 22.2% | −2.6% | 1.5% | 3.5% | 0.31 |
| AZ Quest TOP Long Biased FIC FIA | 3.9% | 7.4% | 14.1% | −3.2% | 2.3% | 5.4% | 0.42 |
| Vinland Long Only FIC FIA | 10.2% | 7.3% | 20.0% | −3.4% | 1.6% | 3.8% | 0.48 |
| Porto Seguro FIC Ações | 14.4% | 9.0% | 23.9% | −3.4% | 4.9% | 11.4% | 0.12 |
| Miles Virtus Advisory FIC FIA | 6.9% | 7.8% | 16.6% | −3.8% | 1.9% | 4.4% | 0.44 |
| AZ Quest Ações FIC FIA | 6.0% | 7.7% | 16.8% | −3.9% | 2.2% | 5.0% | 0.31 |
| Apex Long Biased Advisory FIC FIM | 5.8% | 6.0% | 10.9% | −4.0% | 1.4% | 3.2% | 0.06 |
| Alaska Black Institucional FIA | 7.4% | 3.0% | 13.2% | −4.5% | 1.7% | 4.0% | 0.87 |
| Ibiuna Equities 30 FIC FIA | 7.5% | 4.9% | 13.3% | −5.1% | 1.5% | 3.6% | 0.57 |
| Leblon Ações FIC FIA | 10.1% | 4.4% | 16.1% | −6.0% | 2.2% | 5.2% | 0.29 |
| Franklin Valor e Liquidez FVL FIC FIA | 7.0% | 9.6% | 19.8% | −6.1% | 4.3% | 9.9% | 0.02 |
| Ibiuna Long Biased FIC FIM | 6.3% | 4.0% | 10.0% | −6.1% | 1.1% | 2.4% | 0.46 |
| Novus Ações Institucional FIC FIA | 14.1% | 4.9% | 20.8% | −6.3% | 1.8% | 4.1% | 0.44 |
| Trend Estatais FIA | 10.7% | 10.4% | 22.2% | −7.7% | 2.2% | 5.1% | 0.14 |
| Perfin Foresight Institucional FIC FIA | 1.6% | 4.6% | 6.7% | −7.8% | 1.9% | 4.5% | 0.41 |
| Icatu Vanguarda Dividendos 30 FIA | 10.7% | 8.0% | 20.1% | −9.4% | 2.1% | 4.9% | −0.03 |
| Icatu Vanguarda Dividendos FIA | 10.7% | 8.0% | 20.2% | −9.4% | 2.9% | 6.7% | 0.27 |
| Alpha Key Long Biased II FIC FIM | 7.5% | 7.9% | 15.1% | −9.6% | 1.7% | 4.0% | 0.15 |
| Safari 45 FIC FIM II | 7.9% | 9.7% | 16.5% | −9.6% | 2.3% | 5.4% | 0.35 |
| Canvas Dakar Long Bias FIC FIM | 14.2% | 6.0% | 19.1% | −9.7% | 2.2% | 5.2% | 0.56 |
| Athena Total Return II FIC FIA | 10.4% | 6.0% | 15.4% | −10.7% | 1.9% | 4.4% | 0.80 |
| SulAmérica Equities FIA | 10.1% | 7.7% | 17.3% | −12.6% | 1.9% | 4.5% | 0.13 |
| Trend Ibovespa Alavancado FIA | 27.1% | 18.5% | 55.7% | −18.3% | 4.8% | 11.1% | 0.11 |
| Mauá Capital Ações FIC FIA | 9.8% | 8.2% | 19.3% | −20.1% | 2.5% | 5.8% | 0.35 |
| Trend Ibovespa Dolar FIA | 20.2% | 11.8% | 33.6% | −26.4% | 2.4% | 5.7% | −0.07 |
| Alaska Black FIC FIA – BDR Nível I | 17.6% | 9.6% | 28.2% | −45.4% | 2.4% | 5.6% | 0.14 |
| Fonte: http://dados.cvm.gov.br/ | |||||||
|
1
Volatilidade/VaR diários (não anualizados)
|
|||||||
Comparando a tabela com os resultados do modelo, podemos notar que não necessariamente o ranking está associado a fundos com bons retornos nominais. Em geral o modelo tenta medir o quanto o fundo está oferecendo a mais de retorno do que carteiras facilmente replicáveis como a do Ibovespa ou a de Momentum. Além disso, na tabela de performance, eu não restringi os fundos por tempo de existência, assim, vários fundos com menos de 5 anos de existência estão presentes na tabela e portanto tanto o Sharpe quanto a Performance destes devem ser vistos com cautela pois não podemos descartar o fator de sorte para fundos com pouco tempo de vida.
Feitas as ressalvas, esperamos que vocês tenham gostado da postagem. Caso tenha ficado alguma dúvida ou desejem acrescentar algum Fundo ao estudo, deixe seu comentário ou entre em contato com a gente pelo fale Conosco!.
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